Введение

По мере развития государств увеличиваются и потребности в алюминии. В частности, рост потребностей Китая в этом металле, как ожидается, будет составлять около 12% в год, что позволит к 2011 году достичь объёма потребления в 15 млн. т, или 1/3 общемирового производства. Согласно данным IAI, Северная Америка увеличила выпуск первичного алюминия на 5,66% до 3 млн 416 тыс. тонн, Западная Европа на 10,21%, до 2 млн 709 тыс. тонн. Восточная и Центральная Европа (включая Россию) нарастили производство этой продукции на 6,15% до 2 млн 704 тыс. тонн. Страны Азии повысили за январь-июль этого года производство алюминия на 5,6% до 2 млн 262 тыс. тонн, Латинской Америки на 4,89%, до 1 млн 544 тыс. тонн.

Мировые цены на алюминий 2006-2008г.

Несмотря на то, что в первом квартале 2008 г. мировое производство первичного алюминия превысило его потребление на 381 тыс.т. и, следовательно, уменьшению цен на него, все же мировая конъюнктура на рынке алюминия ещё долго будет оставаться привлекательной. Существует мнение, что инвестиции в алюминиевую промышленность в последние десятилетия были недостаточными, что в скором будущем вызовет волну технического переоснащения, затраты на которое, вместе с ожидаемым увеличением цен на электроэнергию, скорее всего лягут на потребителей металлургической продукции, позволив производителям значительно увеличить её стоимость. Эту тенденцию лишь усиливает продолжающаяся консолидация отрасли.

Мировые цены на алюминий 1998-2008г.

Среднегодовая мировая цена на алюминий по итогам 2006 г. составила S2568/T, что на 35% превышает уровень 2005 г. и является максимальным уровнем за последние 18 лет. Основной предпосылкой столь значительного скачка цен стал высокий спрос со стороны Китая.

В Украине первичный алюминий и сплавы на его основе производятся только Запорожским производственным алюминиевым комбинатом (ЗАлК).

Краткая информация

• Название организации: ЗАлК
• Страна: Украина
• Полное название организации: ОАО «Запорожский производственный алюминиевый комбинат»
• Адрес: Украина, 69032, г. Запорожье, Южное шоссе, 15
• Телефон: +38 (0612) 12-24-27, 12-23-51
• Факс: +38 (0612) 12-27-57, 12-26-36
• Email: market@zalk.com.ua
• Регистрационная форма: Открытое акционерное общество
• Отрасль: Цветная металлургия
• Тикер ПФТС: ZALK
• Котировальный лист: Нулевой уровень

О ПРЕДПРИЯТИИ

АО «Запорожский производственный алюминиевый комбинат» (до 1990 года Днепровский алюминиевый завод) — единственный и мощнейший в Украине производитель алюминия, легированных алюминиево-кремниевых сплавов на его основе. ОАО «ЗАлК» располагает полным металлургическим циклом. Также предприятие производит глинозем металлургического и специальных марок; алюминий первичный, легированные алюминиево-кремниевые сплавы для автомобильного и сельскохозяйственного машиностроения; кремний кристаллический для полупроводниковой и кремнийорганической промышленности; а также товары народного потребления. ОАО «ЗАлК» имеет многочисленные деловые контакты более чем со 150 партнерами Украины, СНГ, странами Европы, Азии и Америки, которые ценят высокое качество его продукции, четкость в исполнении принятых обязательств.

ЗАлК был сооружен в период интенсивного строительства предприятий тяжелой промышленности в Запорожье сразу после ввода в эксплуатацию Днепровской гидроэлектростанции (Днепрогэс). Днепрогэс представляет собой крупный электроэнергетический объект, являющийся ядром системы энергоснабжения ДнепрЭнерго. Гидроэлектростанция была введена в эксплуатацию 1-го мая 1932 года, а ЗАлК был введен в строй 10 июня 1933 года. Предприятие представляет собой комплекс из 80 электролитических ячеек (или ванн), эксплуатируемых при силе тока 23 кА.

Продукция

• легированные алюминиевые сплавы для автомобильного и сельскохозяйственного машиностроения
• алюминиево-кремниевые легированные сплавы: АК1ОМ2Н, AK12M2МгН; AK 7M2,5МгМц; AK12эт
• первичный алюминий в слитках цилиндрических марок А5-А8, диаметром 175 мм по ГОСТ 19437-81
• кремний кристаллический для полупроводниковой и кремниеорганической промышленности
• первичный алюминий в чушках марок А5-А8 по ГОСТ 11069-74
• легированные алюмокремниевые сплавы на основе алюминия
• глинозем металургический марок Г00-Г0, ГК2, ГК3, ГК5
• литая рулонная заготовка алюминиевой фольги
• силумин (сплав кремния с алюминием)
• сплавы на основе алюминия
• специальный сплав АД-31
• кристаллический кремний
• цилиндрические слитки
• алюминиевая катанка
• гидроксид алюминия
• алюминий в чушках
• известь
• гидрат

Производство

В 2006 году произведено 113 тыс. т алюминия, в том числе 92.1 тыс. т первичного алюминия и 20.9 тыс. т алюминиевой проволоки. Объёмы производства стабильны и лишь незначительно изменяются год от года. По итогам I полугодия 2007 года объёмы производства сохраняются на прежнем уровне: за этот период произведено 56.2 тыс. т алюминия.

ЗАлК: производство алюминия, тыс. т

ЗАлК: производство глинозёма, тыс. т

ЗАлК: производство кремния, тыс. т

Сырьём для производства алюминия является окись алюминия, или глинозём. В отличие от большинства компаний отрасли, Запорожский алюминиевый комбинат является предприятием полного цикла, производя и глинозём, и алюминий. В 2006 году на комбинате произведено 261 тыс. т. глинозёма. Впрочем, за первые четыре месяца 2007 года производство снизилось на 9.5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 75.4 тыс. т. Компания использует глинозём для производства высших марок алюминия, электрокорунда, электроизоляционных и электрокерамических изделий, специальных видов керамики, огнеупоров, материалов электронной промышленности и катализаторов. Для производства криолита, фтористого алюминия, минеральных удобрений производится гидроксид алюминия.

Основной производственный процесс – производство алюминия на основе электролиза. Всего в восьми огнеупорных цехах расположено 608 электролитических ячеек (гальванических элементов) с горизонтальными стержнями типа Sцderberg (HSS). Образующиеся при электролизе газы пропускаются через мокрые газоочистители, где они подвергаются 4-хкратному орошению 2-3% раствором Na2CO3 . В ходе последующей обработки промывочной жидкости извлекается криолит – один из основных компонентов электролитической ванны электролитических ячеек (гальванических элементов). Если при регенерации криолита из промывочной жидкости какая-то часть слива из установки регенерации криолита сбрасывается в реку, примеси фторидов и дегтя, ионы алюминия и т.д. причиняют вред/оказывают токсическое воздействие на водные организмы. В случае же сброса в шламонакопитель ухудшается качество воды поступающей из шламонакопителя в реку. В связи с этим для уменьшения вредного воздействия на реку необходимо надлежащим образом отрегулировать мокрые газоочистители и процесс регенерации криолита.

Основными производственными цехами комбината являются глинозёмный, электролизный и электротермический цехи.

Глинозёмный цех
В этом цехе бокситы различного происхождения перерабатываются в глинозём. Мощность цеха составляет 263 тыс. т в год. Загрузка мощностей цеха в 2006 году составила 99%.

Цех производит глинозём двух металлургических и одной неметаллургической марок, мелкодисперсный глинозём, гидроксид алюминия и строительную известь.

В программе модернизации цеха значатся реконструкция декомпозеров с установкой механических перемешивающих устройств и внедрение синтетических флокулянтов с дозирующими устройствами. В настоящее время в цехе проводится работа по внедрению комплексной системы автоматизации глинозёмного производства.

Электролизный цех
В этом цехе происходит процесс электролиза алюминия из глинозёма. Годовая мощность электролизного цеха достигла 109 тыс. т первичного алюминия благодаря установке в 2004 году автоматизированной системы управления технологическим процессом электролиза алюминия «Тролль -5Z». В 2006 году показатель загрузки мощностей цеха составил около 104%.
В цеху производятся алюминий технический, силумин, цилиндрические слитки, а также сплавы в крупногабаритных слитках.

Электротермический цех
Цех состоит из печного участка, плавильного отделения и участка кремния. На его территории находятся 4 рудотермические печи мощностью 16.5 МВт. На участке кремния находятся две печи мощностью 6 МВт и общей производительностью 9 тыс. т в год. Мощности участка кремния в 2006 году были загружены на 67%. С 2002 года освоена технология переработки цветных ломов.
Цех производит алюминиевые литейные сплавы и кремний различной сортности.

В цехе внедряются системы газоочистки рудотермических печей кремния, а также вводится современная система анализа сырья.

Энергетические мощности
Помимо производственных цехов, компания располагает
теплоэлектроцентралью, которая производит около 100 млн. кВт-ч электроэнергии в год. В июле 2005 года компания была переведена из второго класса потребления электроэнергии в первый. 11 января 2007 года ЗАлК получил лицензию на поставку энергии по нерегулируемому тарифу, что позволило ещё сильнее снизить стоимость покупаемого комбинатом электричества. Этот факт является весьма существенным для оценки перспектив компании, учитывая высокую энергоёмкость производства алюминия. Для производства 1 т металла необходимо 15 МВт электроэнергии, что в текущих ценах соответствует сумме порядка S650. По нашей оценке, приобретение электроэнергии по нерегулируемому тарифу поможет снизить себестоимость производства 1 т алюминия приблизительно на S100.

Финансовые показатели

В 2003 году объём продаж компании вырос впервые за последние несколько лет и с тех пор неуклонно увеличивается. В 2006 году этот показатель составил $304 млн., что на 26% превышает уровень 2005 г. и на 90% -результат 2002 г. В I квартале 2007 г. продажи составили немногим более S80 млн.. увеличившись по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 12.7%.

ЗАлК: объём продаж, $ млн.

В последнее время компания улучшает все показатели рентабельности. Если по итогам 2005 г. маржа по чистой прибыли была отрицательной, то в 2006 г. этот показатель достиг 6.2%, что стало максимальным его значением с начала этого десятилетия, а по данным за последние 4 квартала, по которым нам доступна отчётность компании — уже 6.5%. Аналогичная ситуация наблюдается и в динамике других показателей рентабельности. В целом, большинство показателей, характеризующих прибыльность компании, находятся максимальных с 2000 г. уровнях.

ЗАлК: показатели рентабельности

Акционеры компании

В 2004 году 68%-ный и 25%-ный госпакеты компании был проданы структурам, близким к российской группе СУАЛ, которая впоследствии увеличила свой пакет до 97.5% акций комбината.

В марте 2007 года акционеры СУАЛа вместе с российским ОАО «РусАл» и швейцарским трейдером] Glencore создали Объединённую компанию «РусАл». В ОК «РусАл» компания СУАЛ получила 22%, Glencore — 12%, остальные 66% достались холдингу Еп+ Олега Дерипаски.

До конца 2007 г. ОК «РусАл» планирует организовать первичное публичное размещение акций. Ожидается, что путём размещения 25%-ного пакета компании на Лондонской фондовой бирже будет привлечено около $9 млрд. Перед осуществлением IPO в планах «Русала» значится выпуск еврооблигаций на $750 млн.
Номинальным владельцем Запорожского алюминиевого комбината является подконтрольная «РусАлу» кипрская компания Velbay Holdings Limited.

Залк. Акционеры

Таким образом, в настоящее время ЗАлК контролируется крупнейшей в мире мировой группой, включающей в себя активы в 17 странах мира, в т.ч., 4 компании по добыче бокситов, 10 глинозёмных и 14 алюминиевых заводов, а также 3 фольгопрокатных предприятия.

РусАлу

Позиции на фондовом рынке

Акции ЗАлК в 2008 году упали ниже своего номинала, несмотря на то, что предприятие имеет хорошие финансовые и производственные показатели.

Котировки ПФТС

Рекомендации инвестору

ЗАлК есть привлекательным предприятием для инвестора, так как раз сегодня есть возможность купить акции ниже номинальной стоимости. Но если посмотреть на график, то видно большую разницу между ценой покупки и продажи. Но мы рекомендуем подождать с покупкой несколько недель пока не уменьшится спрэд (хоть есть или покупать акции поза биржей. Основным риском для инвестора есть резкое удорожание энергоносителей. Но за нашими прогнозами, в ближайшее время вследствие уменьшения мировых цен на газ и нефть резкого подорожания газа и электроэнергии не произойдет.

Наш прогноз

Мы прогнозируем скачкообразный рост цен на акции предприятия в 2009 году. В краткосрочном периоде уменьшения цены не будет. Если понижение цены на акции предприятия все-таки случится вследствие спекулятивных действий, то на максимум еще 5-9 процентов.

ЗАлК. Прогноз

При подготовке публикации были использованы материалы 000 «Украинский фондовый центр»